冉学东
　　11月2日，美联储宣布再度加息75BP，将基准利率抬升至3.75%-4%，尽管符合市场预期，但因为市场关注的是未来的加息路径，美联储主席鲍威尔的表态明显偏鹰，体现在加息终点更高、加息时间更长、进而预期未来经济软着陆可能性更低，这一下子改变了市场的气氛。
　　但是美股反应激烈，再次开启大跌，但是美元指数并未出现大涨，11月2日美元上涨幅度并不高，第二日就开始了下跌，看来相对于美股，美元指数更有韧性。从前期的市场表现来看，随着美国经济衰退的预期越来越浓，以及美联储加息越来越接近尾声，美元指数到顶的趋势也越来越明显。
　　此轮美元的大牛市从2021年1月份开始，彼时美元指数为89，到今年10月份创下的最高点114.78，上涨了28%，这次波澜壮阔的大牛市，有经济的原因也有地缘政治的原因：一方面是美国经济率先复苏，然后欧美出现了几十年一遇的大通胀，美联储开启了史上最激进的加息；另一方面俄乌战争导致的能源和食品价格的上涨，引发欧洲经济的危机，导致欧元疲软，最终跌破欧元和美元的平价。
　　目前美元从114.78回撤到111附近，已经经历了两轮升降，那么114.78是否为次轮美元牛市的高点呢？分析下一步美元的走势，主要看以上两个因素有没有变化。
　　第一个是美国经济，从目前的经济数据看，美国经济没有出现疲软迹象，通胀势头也仍然比较强劲，最新的数据是关于劳动力的。11月1日，美国劳工部公布的职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)数据显示，全美9月份的空缺职位数量从8月的修正值1028万增加了43.7万至1071.7万，创下今年以来第二大增幅，即3月增加51.1万空缺职位以来的最大增幅，9月美国职位空缺的数量明显超出市场普遍预期的大约980万，出人意料地上涨。
　　数据公布后，市场对美联储“终端利率”的预期大幅回升至5.06%，随后二季度降息预期也大幅回撤。甚至12月继续加息75个基点的概率也大大提升。
　　同时，决定12月份加息幅度的美国非农数据，预期显示10月非农就业人数增加21万人。9月为26.3万人，是连续第五个月和过去八个月中的第七个月就业人数增长超预期。9月失业率为3.5%，亦低于预期，10月份的一致预期为3.6%，同时预期10月份的平均时薪将环比增长0.3%，同比增长4.7%；相比之下，9月份的平均时薪环比增长0.3%，同比增长5.0%。这个预期也表明了劳动力市场的紧张。
　　劳动力市场目前是美联储最看重的，因为经过两年的物价和工资上涨，未来通胀的推动力主要是工人的收入，如果收入继续大幅增加，那么可能形成工资推动型通胀，形成工资和物价的螺旋上涨，那么美联储可能继续激进加息，美元的拐点就远远不会出现。
　　但是，削弱美元的信息也开始多了起来，近期美股科技股齐齐暴雷，让手握美元的投资者受害不小，但同时让投资者越来越相信美元强势到头的一点还是美国经济衰退的一些信号。
　　收益率曲线的倒挂是市场最看重的美国经济衰退信号，10月末，备受美联储关注的衰退预警指标——3个月和10年期的美债收益率曲线出现了2020年3月以来首次倒挂，接着，3个月和18个月期美债收益率曲线濒临倒挂。包括常被视为衰退风向标的2年期和基准10年期美债收益率曲线在内，已有多个备受关注的美债利率组合的收益率曲线倒挂。
　　美联储主席鲍威尔今年3月公开表态：美联储的工作人员对观察短期美债、前18个月的收益率曲线颇有研究，确实可以100%解释收益率曲线的威力，这是有道理的。因为如果它倒挂，就意味着美联储要降息，意味着，经济疲软。
　　所谓收益率曲线倒挂，是指期限相对较长的美债收益率低于较短期美债的收益率。这种倒挂通常被投资者视为经济衰退将至的预警信号，这是因为从长期来讲，美联储的货币政策可能宽松，利率将会下降，这是市场发出的信号，可能更加准确。
　　影响欧元的俄乌战争最近有一些变化，在北部和南部两个战场俄罗斯打的都不顺，乌克兰的表态越来越强硬，俄罗斯高层一直在喊话要和谈，尽管和谈的希望渺茫，但是战争已经进入一个新的消耗常态。
　　其中一个明显的变化是天然气价格大幅下跌，欧洲的能源危机有所缓解，这不论对于工业生产和民众生活情绪都能缓解压力，欧元得到一定支撑。
　　还有其他迹象表征美联储加息的步伐已经接近尾声，11月1日，澳大利亚加息25BP至2.85%。之前每次加息都是50BP，力度基本都下来了。
　　10月26日，加拿大央行宣布加息50个基点，7月、9月利率分别加了100BP、75BP、50BP，加息幅度越来越低了。他们都是此轮全球加息周期中，率先加息的，此次必然也应该是率先放慢加息脚步。
　　同时，笔者认为，金融市场受情绪影响，必然会出现超调，此轮美元上涨周期已经很长，而上涨幅度也已经非常高了，即使美联储未来加息脚步没有明显放慢，美元的高点也快到了，美元必然在美联储政策放松之前，开始下跌之旅。
（文章来源：华夏时报）